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时间:2010-08-25 12:20:39  来源:网络收集  作者:佚名  发布人:小白兔  

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  根据相关期货定价模型,相邻两个月份合约之间的价差在一段时间内应保持相对稳定,这一点从沪深300指数期货上市运行至今的情况中得到了基本验证,尽管部分时期相邻合约间价差呈现趋势性走势,但整体为振荡格局。

  自IF1008合约成为主力合约以来,当月合约与次月合约之间的每日价差表现出明显的窄幅振荡趋势,在这种情况下,长周期的价差套利策略会由于资金利用率低而导致累计收益率不理想,而充分利用期货T+0制度,缩短价差交易周期,则可以尽可能多地把握当前交易机会。以下我们介绍两种当前行情下可行的价差交易策略。

  一、基于协整回归的价差交易

  协整的概念主要用于验证两变量间是否具有长期稳定关系。根据这一理论,通过建立模型进行最小二乘回归(OLS),取残差进行ADF检验,若该残差序列平稳,则可证明两合约价格存在协整关系。

  我们选择2010年7月14日至30日期间,IF1008合约与IF1009合约的1分钟成交价格共7000个数据为观测样本,经检验,两合约之间存在长期稳定的协整关系。在这一前提下,可以认为任何偏离该协整关系的非合理价差,在理论上都具有向长期稳定协整关系收敛的趋势,针对偏离协整方程的价差进行套利,理论上具有获利的可能。

  我们根据IF1008合约与IF1009合约过去三个交易日的1分钟数据,建立GARCH(1,1)模型,并计算其残差值作为当日交易指标。根据GARCH模型假设前提,该残差序列服从N(0,1)的正态分布,将该残差值除以标准差即可进行标准化处理,处理后的残差值应当符合标准正态分布N(0,1)。根据标准正态分布的特征,在(-1.96, 1.96)区间内即包括了95%概率的数值。因此我们认为跳出该区间的价格即为不合理价格,可以被认为是开仓信号,而当该指标回到0附近时则认为价格返回稳态,可以平仓。依据计算得出的交易信号,我们进行了模拟交易。自7月14日至30日,除去交易手续费,该交易策略累计收益率为19.27%,年化收益率高达462.58%。

  二、基于随机指标的价差交易

  根据对跨月价差协整关系的认识,理论上,如果价差向某一方向偏离过大,则后市向均衡区间缩窄的概率上升,因此可以选择适用于振荡行情的随机指标作为价差交易的出、入场信号。我们可以选择较为常见的KD指标作为套利单进出场依据,按照经验,当D值>80时,可认为价差被高估;当D值<20时,可认为价差被低估。

  我们仍旧选择IF1008合约与IF1009合约价差进行验证。根据两合约每分钟成交价格计算生成半小时KD指标,以经验值作为开、平仓信号,从7月14日至30日,除去手续费等成本,该策略累计收益率约6.77%,年化收益率162.52%。

  三、策略评价

  在实际操作中,协整套利策略胜率较高,而且有利于投资者持住获利单,因而累计收益率更高。基于随机指标的价差交易收益率曲线则相对平稳。

  交易过程中的滑差会对短周期价差交易策略的效果产生一定影响,但这种影响并不显著,因为通过观察我们发现,单次交易价差的滑差一般不超过0.4个点,而且并非每次滑价都是不利的,因此从长期而言,滑差的影响可以忽略不计。

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